kaiyun官方网站库存周期栽种了23H2的超预期和24H1的淡季不淡-开云(中国)Kaiyun·官方网站

开端：国泰君安证券策动

功绩端：半导体筹算Q2全体推崇优异，在Q1基本面触底后，库存周期对需求带来的边缘改善赫然，但边缘有逐步弱化的迹象。1）从人人和中国全体半导体销售数据来看，24年5月份人人销售数据同比增速达到最高19%，中国同比增速为24%。但从6月份开动，同比增速有边缘走弱的迹象。2）就下贱末端分析，手机24Q2同比增速达到11.73%，环比增速开动收缩。AIoT品类从24Q1开动补库，大部分数字SoC和利基型存储类公司24Q2功绩无论是同比如故环比均保执高增，展望24Q3有望保管。3）就下贱芯片分析，逻辑芯片全体同比自24Q1以来同比增速逐步下滑，高通和联发科对24Q3的指导也只是是环增个位数增长。全体半导体收入的同比高增主要来自存储品类的量价皆升。4）就公司利润推崇而言，AIoT公司诸如恒玄、晶晨、全志，下贱以利基型存储和滥用MCU为主导的公司诸如兆易、普冉，24Q2同环比均保管50%以上的高增。

库存端：24Q2库存盘活天数执续着落，库存在23Q3筑底后，全体景气周期逐步朝上，主要受益于下贱末端补库，24Q3后库存周期弱化，后续中枢依赖AI和端侧的需求翻新周期。库存周期栽种了23H2的超预期和24H1的淡季不淡，华虹和中芯国际24Q2的高稼动率主要来自手机和滥用电子，诸如BCD平台、电源责罚、射频平台、LED驱动等。但手机补库周期的一会儿甘休和人人半导体销售收入的同比增速边缘弱化，似乎预示着AIoT的补库也将甘休。探讨到工业和汽车去库存节拍推迟，人人半导体除AI外的库存周期有可能会在24Q3见顶，之后同比增速幽静下滑。

盈利端：毛利率24Q2执续飞腾，但后续飞腾能源有限。24Q2现在平均毛利率为38.9%，环比增长0.6 pcts，执续朝上建造，但概况促使毛利率进步的边缘要素效劳在递减：（1）库存的去化：旧库存如故消化。（2）居品的加价：23Q4开动，包括CIS、射频、利基存储在内的多个料号触底反弹，其中DDR3于2023年Q4触底反弹，Nor Flash和SLC NAND于24年Q2开动加价，但24H2来看，廉价居品如故不再加价，利基型存储居品也加价勤苦；（3）代工价钱的着落：之前代工价钱的着落将逐步反应在毛利率上，但现时华虹和中芯国际均处于高稼动率，供需孔殷，代工价钱维稳。

看好AI等翻新需求技艺和外洋需求占相比大的SoC公司。

风险请示。下贱需求复苏不足预期；本事跳动不足预期；国际所在不踏实。

著述开端

本文摘自：2024年9月1日发布的《半导体库存周期边缘弱化，中枢依赖AI翻新周期》

舒 迪，资历文凭编号：S0880521070002

陈英杰kaiyun官方网站，资历文凭编号：S0880524080009