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（原标题：黄金 2024年还值得投？ - 战乱中投黄金）

持有 $紫金矿业(SH601899)$ 近2年了，一直莫得买其它黄金股票，近期因发表多篇资源股长文，一些投友问为什么不买一些黄金股票。不买其它黄金股票，主如若合计比较纯的黄金股票估值齐未低廉，下不了手，比拟较紫金在 成长性、安全详情趣、估值 方面更有上风。跟着 紫金 本年超出预期的高涨（个东说念主并不但愿涨这样快，包括一直比较重仓的$藏格矿业(SZ000408)$ ），因资金量还不太大，涨太高了今后有资金不敢加仓。

为了寻找更多一些契机，有必要梳理一下 黄金 投资契机。

一、黄金的投资逻辑

黄金价钱波动触及许多方面，取决于宏不雅经济（如通货澎账、经济增长等）、地缘政事风险，金融商场、公共央行、商场热枕丶供给需求等成分的综互助用

1. 宏不雅经济成分

通货推广：高通胀环境下，黄金经常被视为保值金钱，因此通胀水平的上升时常会推高黄金价钱。

经济增长：公共经济增长的放缓或不祥情趣加多时，投资者可能会寻求黄金算作安全金钱，从而推高金价。

货币政策：好意思联储等主要央行的货币政策变动，极端是利率和量化宽松政策的出动，会影响黄金的持有资本和劝诱力。

当今的全国布景是货币超发，大国纷争导致去好意思元化（好意思国充公俄罗斯国外金钱启动），旧的次第不稳，新的款式不决，不祥情趣推动了对黄金的需求。

2. 地缘政事风险

地缘政事垂危场所，如战斗、政事打破等，会加多商场避险热枕，导致投资者购买黄金以侧目风险，从而推高价钱。

3. 金融商场成分

好意思元指数：好意思元是黄金的计价货币，好意思元指数的强弱与黄金价钱经常呈现负关系关系。

实际利率水平：实际利率（口头利率减去通胀率）是持有黄金的契机资本，实际利率下落时，黄金的劝诱力加多，价钱可能高涨。

4. 供需关系

黄金供给：矿产金供应、再生金和官方售金等供给量的变动会影响黄金价钱。

黄金需求：珠宝首饰、工业哄骗、投资需求（如黄金ETF）和官方储备需求的变化齐会影响黄金价钱。

5. 央行步履

公共央行的购金步履是影响黄金需乞降价钱的伏击成分。比年来，许多央行加多了黄金储备，这一趋势被认为可能会持续多年。

中好意思生意纷争，JG及一些其它国度普遍购买黄金去好意思元化。

公共央行这两年每年增持1000吨，我国央行保持贯穿17个月增持黄金，每月20吨附近的节拍。新加坡央行亦然昨年前三的黄金买家

6. 投资者热枕

商场对黄金的概念和投资者热枕也会影响黄金价钱，包括对商场改日走势的预期、避险需求等。

7. 其他成分

风物变化：顶点天气事件和社会宏不雅经济影响可能加多黄金算作安全金钱的劝诱力。

生意政策：公共生意流动的变化也可能辗转影响黄金价钱。

二、若何样的黄金股票，值得投资呢？

评释：此部老实容 实足参考和抄了 @此生无白 来写的，合计写得很有逻辑性

1、聘请毛利率最高的金矿类企业

黄金业务分为三类：采掘业-挖黄金、工业-冶真金不怕火金、制造业-首饰加工

1）、采掘业-挖黄金：家里有矿，销售毛利率比较高的。金矿类企业等于这种，如山东黄金、四川黄金、赤峰黄金、赤峰黄金。

2）、工业-冶真金不怕火金加工：家里没矿，作念来作念加工生意，销售毛利率时常低于10%。如恒邦股份。

3）、制造业-首饰加工：家里没矿，把金锭打变成千般首饰，赚加工费，毛利率20%附近。昨年关系公司涨得很可以。

2、柔顺 储量、产量、矿居品位及 市值、估值

金矿类企业的股价弹性，不仅是着手于黄金价钱高涨后，带来确当期利润变化，更伏击的公司金钱价值，因黄金价钱高涨后带来的指数级增长，也即金钱价值重估，这才是黄金股的中枢弹性 （资源量 + 储量 双重估）。

金矿类企业，从开辟矿石到冶真金不怕火成法度金锭出售，大要要履历4个设施——勘测、采矿、选矿、冶真金不怕火。这内部触及到

--储量：等于指仍是勘测找到的矿物数目，如黄金，是指冶真金不怕火提纯之后的量。矿产储量，又分地质储量和经济可采储量，前者等于不研讨开辟经济性测算出来的量，后者等于指在当今经济技巧要求下，能够采出的黄金量。

--资源量：等于指在某地某山，发现了一个矿，如金矿，经苟简勘测测算出一个金子数目，这个等于资源量，额外粗造，经常精深于储量，它仅仅帮勘测队简略指明了一个标的，那处有金矿。

--矿石品位：指每吨矿石中有效矿物的含量，以金矿为例，一吨金矿能提取出10g算富矿，提取出3g够本，低于3g，按当今开辟资蓝本讲，就算是废矿，因为莫得开辟价值了，开辟亏钱。

畴昔坐褥量/销售量

3、聘请金矿业务占比高的公司

这些要素中，合计 储量、坐褥量（本年、中远期） 额外伏击，固然要合并估值便未低廉进行详尽分析。

三、把柄黄金选股逻辑，选出投资股票

1、发轫，聘请毛利率最高的一些金矿类企业

如下图所示，可以选出 四川黄金、赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金、紫金矿业、中金黄金 6只股票。

2、把柄 储量、产量、矿居品位及 市值、成长性、估值，详尽分析选中合适公司 （最伏击）

注：储量、产量 数据是把柄大模子搜索和券商提供研报网罗，可能存在一定偏差

1) 把柄 储量、产量 及总产量每吨市值 来核算估值，赤峰黄金 是最低估。

产量成长性足企业是：银泰黄金、山东黄金、紫金矿业，极端是 银泰黄金 后续 山东黄金注入产量预期很大

注：总产量每吨市值 仅仅一个参考估值，要把柄业务占比详尽分析才算合理，如 紫金 金业务占比独一45%，比值就很高了，嗅觉就贵了。

2）加上 PE 及 预测净利润 成长性，分析其估值低廉，哪些值得投资呢？

当今估值相对比较低廉是 紫金矿业、玉龙股份、中金黄金，这3只股票黄金占比不是很高，给的估值低一些。

24、25、26年景长性比较好的企业有： 赤峰黄金、银秦黄金、山东黄金、紫金矿业、湖南黄金。

24、25年估值比较低廉有：赤峰黄金、紫金矿业、湖南黄金、玉龙股份。如算港股 山东黄金 亦然比较低廉的 （山东黄金H 是有投资价值的）

但从 中恒久 产量增速及预期来看，银秦黄金 预期很大（这个要看公司处置层履行才能及山东黄金 注入产量经过），其次是 紫金矿业、山东黄金（H股）。

最郑重如故 紫金矿业，但市值过大，弹性可能会差一些，详尽比较起来估值如故最低的。

3）加上 2023、2024年区间涨跌幅 维度来分析，看黄金行情趋势、商场热枕、资金聘请及跟预期的 估值、功绩是否成正关联的（估值低、功绩好的，涨幅越好）

上图所示，可能分析出：

1、2023年并不像通盘东说念主预期的那样，黄金行业投票齐涨很好。有30%附近黄金股票如故跌的，主要原因等于 功绩及估值、成长性 3个成分指引的。

2、2024年黄金行业股票 普涨了，评释了行业受资金高度柔顺了，处于上升趋势了。

3、23、24年涨得的好，是不是我上头第2条要点分析，具有 成长性、估值合理低估、功绩郑重 那些股票涨得更好一些呢？

23年涨幅排行：

1、四川黄金 ，涨232%

2、银泰黄金，涨39.4%

3、紫金矿业，涨27.79%；

4、中金黄金，涨25.39%

5、山东黄金，涨19.8%

23年涨幅排行：

1、紫金矿业，涨40.53%；

2、中金黄金，涨35.14%；

3、山东黄金，涨30.04%；

4、赤峰黄金，涨29.55%；

5、银泰黄金，涨23.07%。

23、24年涨得最佳是 银泰黄金、紫金矿业、山东黄金、四川黄金 、中金黄金5只股票，基本上如分析是一致的。四川黄金 昨年涨几倍后，本年涨不动了，明显估值压制着。

要而论之，投资策略提议如下：

1、郑重立场：投资 紫金矿业，$山东黄金(SH600547)$ H 股 更合适。如个东说念主会聘请这2只。

2、可爱成长性，弹性大的：投资 银泰黄金 及市值小的 玉龙股份。

四、各个公司 产量及投资要点先容

1、紫金矿业 ————— 23年58吨，24年64吨，25年78吨

黄金储量

终结2022年底，紫金矿业领有的黄金资源量为3,117.39吨，黄金储量为1,190.99吨。这些数据标明紫金矿业在中国乃至公共黄金矿产资源方面齐占据着伏击位置。

黄金产量

2023年：把柄公告，紫金矿业2023年度矿山产金为64吨。

2022年：与2022年比拟，2023年的矿山产金产量增长了20%，从56吨加多到64吨。

2023-2025年产量增量

2024年：议论紫金矿业矿产金产量有望杰出80吨，主要增量着手于新收购的苏里南罗斯贝尔金矿、复产的波格拉金矿、技改的诺顿金田等。

2025年：议论矿产金产量有望达到90吨，这一预测基于公司在黄金矿产方面的持续扩张和技改模样。

紫金矿业的黄金业务增长成绩于其在国表里的资源布局和积极的扩张策略。公司通过收购和成就新的金矿模样，不休普及本人的黄金储量和产量，从而在公共黄金矿业商场中占据愈加伏击的地位。同期，紫金矿业还谨防资本戒指和技巧调动，以保持其在行业内的竞争力。跟着黄金价钱的波动和公共经济形势的变化，紫金矿业将连续出动其策略经营，以竣事恒久的可持续发展。

2、赤峰黄金 ————— 2023年产量15吨，2024年16吨，2025年18吨

黄金储量

终结2021年末，赤峰黄金保有黄金资源量约52.57吨（境内）和约158吨（老挝Sepon铜金矿），另外通过收购金星资源，戒指加纳的瓦萨金矿，瓦萨金矿保有金资源量约364.8吨。详尽来看，赤峰黄金保有黄金资源量为575吨。

黄金产量

2023年：议论公司黄金产量为15吨。

2024年：议论公司黄金产量为16吨。

2025年：议论公司黄金产量为18吨。

2023-2025年产量增量

从2023年到2025年，赤峰黄金的黄金产量议论将逐年加多，增量划分为：

2024年相较于2023年，议论加多1吨。

2025年相较于2024年，议论加多2吨。

赤峰黄金的黄金业务增长成绩于其在国表里的资源布局和积极的扩张策略。公司通过收购和成就新的金矿模样，不休普及本人的黄金储量和产量，从而在公共黄金矿业商场中占据愈加伏击的地位。

投资逻辑要点：

产量稳步上升，降本增效终结爽气。2023 年公司黄金/铜销量划分为14.51 吨/0.65 万吨，同比变化+4.55%/-3.13%，受益于金价高涨及公司接遵守本控费步调，公司黄金居品毛利率同比+8.05pct，从黄金单元全看守资蓝本看，万象矿业 1330 好意思元/盎司，同比-9.95%，金星萨瓦 1197.13 好意思元/盎司，同比-12.70%，国内矿山全看守资本 198.81 元/克，同比变化-27.23%，国表里矿山资本下落跨越明显。电解铜受制矿石品位较上年下滑明显，毛利率同比-28.15pct。把柄公司年报指引，2024年议论黄金产销量 16.02 吨，全年议论竣事营业收入 88 亿元东说念主民币，竣事包摄于母公司的净利润 11 亿元东说念主民币，成长宗旨明确（机构预期在13亿附近）

3、玉龙股份 ———————- 3 吨附近，相对在 黄金 同业中估值低廉

黄金储量

玉龙股份通过全资子公司NQMGold2PtyLtd持有的位于澳大利亚昆士兰州境内的帕金戈金矿，领有18个近地表金矿体、29个深部金矿体和3个高品位荒芜金矿体。把柄NQM公司按照澳大利亚矿业储量齐集委员会（JORC）法度编制的帕金戈矿区资源储量数据表，帕金戈矿区领有合乎JORC法度的黄金资源量170.6万盎司（约合50.9吨）。

黄金产量

70 万吨/年采取才能， 2023 年黄金产量有望达到 3 吨。帕金戈金矿当今摄取地下开辟方式，采取产能处理才能为 70 万吨原矿/年，当今已达满负荷坐褥现象。2020 年-2022 年，帕金戈金矿划分竣事产金量 1.75 吨、1.82 吨和 2.60 吨，2023 上半年产金量为 1.56 吨，按半年度产量预计，议论全年竣事产金量 3 吨附近，帕金戈模样黄金产量已升至五年新高。

国资控股新征途，切入黄金赛说念。2020年济南高新区国资委成为公司实际戒指东说念主，公司接踵通过并购澳大利亚帕金戈金矿以及楼房沟钒矿等模样，业务聚焦黄金贵金属与新动力矿产，净利润大幅普及。

最新功绩：把柄公司功绩预报，2023年将竣事归母净利润3.9-4.6亿元，同比加多33.9-57.9%，ROE处同业业较高水平。

控股鼓动持有国外巴拓黄金债权，远期注入或可期。控股鼓动持有巴拓黄金母公司天业集团12.1亿元债权，玉龙股份曾在2021年3月份拟收购巴拓实业100%股权，后因外部环境变化于4月份拒绝，当今以做事公约面目共同处置，远期再注入或可期。巴拓黄金在西澳坐褥运营南十字模样，有黄金资源88.2吨，210万吨/年采取才能，2019年产金2.5吨。

4、银泰黄金 ——————- 23年7.01吨，24年不低于8吨。山东黄金注入黄金预期大

黄金储量 ——- 增量比较大

终结2022年，银泰黄金的金金属储量为173.9吨。把柄公司发布的策略经营，议论到2025年，金资源量及储量将达到300吨。这意味着从2023年到2025年，银泰黄金的黄金储量议论将加多约126.1吨。

黄金产量

2022年：银泰黄金竣事合质金（矿产金）产量为7.06吨。

2023年：公司竣事金产量为7.01吨，与2022年比拟略有下落。

2024年：公司设定的坐褥经营经营为黄金产量不低于8吨，较2023年的7.01吨有所增长。

2023-2025年产量增量

把柄银泰黄金的策略经营，公司经营在2025年达到矿产金产量12吨，相较于2023年的7.06吨，议论在这段期间内产量增量将达到约4.94吨。具体到每一年，公司莫得提供翔实的年度增量数据，但把柄2024年的坐褥经营经营，黄金产量将不低于8吨，这标明从2023年到2024年，产量增量至少为0.99吨。

资源优质，资才能先。

1）资源储量弥散，2022 年黄金资源量 173.9 吨。品位方面，黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦均为大型黄金矿山，黑河银泰是国度级绿色矿山，亦然国内入选品位较高的金矿；吉林板庙子是国度级绿色矿山，亦然国内坐褥处置水平较为先进的矿山；青海大柴旦是省级绿色矿山。

2）资本方面，把柄中国黄金协会数据，公司是黄金矿山中毛利率较高的矿企，把柄公司 2022 年年报，公司畴昔黄金单元坐褥资本约为 167.54 元/克。把柄《中国黄金年鉴 2023》，2022 年我国黄金坐褥综联合本为 254.91 元/克，公司资本情况较为发轫。

3）与山东黄金协同发力，改日增量巨大。

1）从公司刻下本人的经营来看，产量指引明确，远期增量空间高达 3 倍。2 年经营宗旨（2025）：矿产金产量 12 吨，资源量及储量达到 240 吨；3 年经营宗旨（2026）：矿产金产量 15 吨，金 资 源 量 及储量达到 300 吨；5 年经营宗旨（2028）：矿产金产量 22 吨，金资源量及储量达到 500 吨；7 年经营宗旨（2030）：矿产金产量 28 吨，金资源量及储量达到 600吨以上。

2）山东黄金得回银泰黄金戒指权后，在保持银泰黄金现存坐褥经营业务悠闲的前提下，山东黄金集团经营将旗下优质的有色金属板块金钱在金钱质料合乎证监会关系规则的情况下注入银泰黄金。

5、湖南黄金 ——————- 23年简略4吨，24年4.7吨、25年5.76吨

黄金储量、产量

公司持续进行探矿增储，22 年底保有黄金资源储量 144.90 吨，黄金资源稳步连续。22 年和 1H23 自产金产量划分 4.61/2.27 吨，甘肃加鑫矿业得回以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证，将孝顺自产金增量，议论 23-25 年公司自产金产量划分为 4/4.7/5.76 吨。

6、中金黄金 ——————- 23年20吨，23年21吨，24年25吨

黄金储量

终结2021年，中金黄金保有资源储量金金属量为510.5吨。至2022年底，公司自有矿山共计34家，保有资源储量金金属量507.3吨。这些数据暴露中金黄金在黄金资源方面具有较为丰富的储备。

黄金产量

2022 年公司矿金产量 19.9 吨，矿铜产量 7.9 万吨

议论2023年至2025年，公司产金量划分达到20.0、21.0、24.0吨。

7、山东黄金 ——————— 23年41.8吨，24年不低于47吨，25年66吨

黄金储量 ——- 455吨

终结2022年末，山东黄金集团各矿山共计黄金保有资源储量（采矿权+探矿权）为2489.4吨。

2023年，山东黄金完成收购西岭金矿探矿权，该矿床保有黄金资源量592吨，平均品位4.02克/吨，可采储量黄金444吨，平均品位4.29克/吨。

2024年1月，公司权利金金属资源量/储量划分为1283/455吨。

黄金产量

2022年，山东黄金自产金38.67吨。

2023年，山东黄金自产金产量为41.8吨，同比加多8.3%。

2023年前三季度，山东黄金自产金产量为29.71吨。

2023-2025年产量增量

2024年，山东黄金经营黄金产量不低于47吨。

把柄分析预测，2025年山东黄金的黄金产量议论为66吨（不含银泰黄金）。

2025年的产量增量可能来自于玲珑矿区复工复产、集团在产模样注入、奥大利亚卡帝诺模样、焦家金矿带资源整合成就工程等。

改日议论

把柄山东黄金集团的十四五经营，集团的2025年产量宗旨为80吨。

银泰黄金的2025年产量宗旨为12吨，而山东黄金（含按权利盘算的银泰黄金产量）的2025年产量议论为70吨。

长期来看，山东黄金集团的2035年前景产量宗旨为155吨，而山东黄金（含银泰黄金）的2035年产量议论为155吨。

8、恒邦股份—————— 23年产量为 73.88吨，24年产量为86.52吨

黄金储量

终结2023年，恒邦股份公布的黄金资源储量为150.38吨。这一数据响应了公司在黄金资源方面的储备情况。

黄金产量

2023年：恒邦股份全年完成黄金产量为73.88吨，较上年同期加多了58.02%。这一权臣的增长主如若由于公司在黄金坐褥方面的勤劳和产能扩张。

2023年 -2025年 产量增量

2024年：恒邦股份设定了2024年的产量任务宗旨，经营完成黄金产量86.52吨。这标明公司议论在2024年将有进一步的产量增长，相较于2023年的73.88吨，议论增量约为12.64吨。

2025年：对于2025年的具体产量数据，当今莫得在提供的信息中给出。然则，恒邦股份在年报中提到，将连续强化党建引颈，为企业自如高质发展添砖加瓦；贯彻落实公司策略，推动高质料发展。同期聚焦主业狠握经营，以优良功绩回馈鼓动。这标明公司将连续致力于提高坐褥效用和产量。

9、四川黄金 ——————- 在网上找不到准确数据，找到一个投友写的数据不知准确性

黄金储量

31 .4吨

黄金产量

1.6吨

临了: 要顾惜的风险点

1、矿产资源水太深，勘测出来矿产储量也跟虚，具体储量有若干，要开辟时候才能弄了了。是以尽量只买有行业内知名的大矿的公司。

2、投资金矿企业的其他风险。

如单体矿山占比较高，一出事等于致命的。或者国外矿山占比较高，也加多了不祥情趣。如赤峰黄金。