机构：华创证券

商讨员：黄麟/何家金

事项：

公司发布2024 年齿迹预报。公司 2024 年归母净利润 4.4-5.2 亿元，同比减少76.73-72.50%；扣非归母净利润3.8-4.6 亿元，同比减少79.16-74.78%。其中2024 年Q4 归母净利润1.02-1.82 亿元，中位数1.42 亿元，同比+2%，环比+41%；扣非归母净利润0.93-1.73 亿元，中位数1.33 亿元，同比+17%，环比+32%。

驳倒：

2024 年齿迹受金钱减值、家具价钱等原因影响。2024 年新动力汽车产业链增速放缓，供需模式变化对公司事迹形成压力，公司主力家具电解液价钱较2023年有较大幅度退换，单元盈利才智下跌，部分家具产活命货跌价亏空，同期发生金钱减值及信用减值，尽管公司退换家具与客户结构，并推动新家具销售（如结构胶）和正极材料业务减亏，但未能皆备对消行业供需模式变化的影响。

进一步鞭策北好意思市集业务布局。公司公告与Duksan Electera 签署寄予加工契约，2025-2027 年工夫寄予加工总量展望不低于1 万吨。契约旨在推动锂离子电板电解液在北好意思的限度化分娩，达成对重心客户“就近供应”，优化运输本钱，擢升市集反映速率。永恒看，此举有助于端庄公司在民众锂电材料市集的地位。同期公司公告与Honeywell 签署契约组建合股公司，两边权术共同投资液体六氟磷酸锂和电解液神志。其中，德州天赐拟建年产20 万吨电解液神志，Honeywell 合手股49%，天赐合手股51%；AEM 权术训诫年产10 万吨液体六氟磷酸锂神志，总投资约4 亿好意思元，Honeywell 合手股51%，天赐合手股49%。这次互助将达成原材料土产货化供应、优化供应链并裁汰本钱，同期增强公司在北好意思市集的竞争力，加速民众化布局。

投资提出：2024 年受电解液家具跌价、原材料碳酸锂降价形成库存亏空等影响，公司事迹有较大压力，关联词公司在电解液的龙头地位安详，中枢上风在于六氟、添加剂等的一体化布局，磷酸铁、回收、粘结剂等新业务也有望掀开公司的新增长点，咱们展望公司2024-2026 归母净利润为4.81/13.6/20.39 亿元（前值为8.35/16.26/24.16 亿元），现时市值对应PE 分散为74/26/17 倍，赐与2025 年33x PE，对应贪图价23.4 元，督察“强推”评级。

风险辅导：新动力汽车销售不足预期，行业扩产过快导致竞争加重，国外神志投产历程不足预期等；

【免责声明】本文仅代表作家本东谈主不雅点开云kaiyun官方网站，与和讯网无关。和讯网站对文中论说、不雅点判断保合手中立，分歧所包含本色的准确性、可靠性或好意思满性提供任何昭示或露出的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一起背负。邮箱：news_center@staff.hexun.com