机构：中金公司

商议员：刘倩文/曲昊源/曾韬

预报2024 收入同比+24.1%，归母净利润同比+33.8%，稳当咱们的预期

公司发布2024 年度功绩预报：公司展望闭幕买卖收入154.6 亿元，同比+24.1%；归母净利润20.9 亿元，同比+33.8%。咱们测算对应4Q24 闭幕买卖收入50.5 亿元，同比+30.2%；归母净利润6.0 亿元，同比+44.8%。

2024 年报预报稳当咱们的预期。

关心要点

2024 年营收目标逾额完成，4Q24 盈利智商同比擢升昭彰。2024 年公司展望闭幕营收154.6 亿元，逾额完成岁首制定的150 亿元目标。咱们测算4Q24 买卖利润率/净利率为14.6%/11.8%，永诀同比+3.7ppt/1.2ppt，咱们以为主要系：1）收成于4Q24 铜价核心有所回落、国际收入占比提高、里面降本等，4Q24 有望闭幕较好毛利率水平，同期4Q23 由于低毛利率名堂确收比例高，毛利率基数低，4Q24 同比改善昭彰；2）2023 年计提商誉减值准备1.1 亿元，麇集体目下4Q23，咱们测算影响4Q23 净利率2.9ppt。

2024 年订单充沛，赈济2025 年功绩；超高压居品闭幕温情。2024 年国网1-6 批次输变电开荒招标累计731.7 亿元，在2023 年高基数的基础上同比+7.5%，想源中标金额39.6 亿元，基本保管高位；终点地，想源在第5 批次招标中取得2 套750kV GIS 订单，闭幕750kV 温情，咱们看好西北、蒙西等地区主网缔造提速带来的超高压开荒业务机遇。近期公司出产的国内最大容量的66kV 直挂SVG 在甘肃电网挂网，咱们看好SVG 在网端的把握，提供无功电压赈济、提高新动力消纳智商。

2025 年国内国际需求共振，订单有望保捏稳增。1）网内：1 月15 日，国度电网对外秘书2025 年电网投资将初度进步6500 亿元1，咱们测算2025年较2024 年纪首预算同比增长约15%。2）网外：中金光伏组展望2025年大地电站仍有10%傍边增长。3）国际：证实咱们整理数据，国际要点阛阓运营商2023-2026 年输电投资CAGR为16%，聚合外资委用周期捏续拉长，咱们以为高压局势供需仍偏紧，订单外溢逻辑将赓续演绎。咱们推断想源2024 年国际营收28-30 亿元，在国际份额仍很低，份额擢起飞间弘大。

盈利预测与估值

咱们基本保管2024 年净利润预测不变，保管2025 年净利润预测25.51 亿元不变，引入2026 年净利润预测30.83 亿元。面前股价对应2025/2026 年23/19 倍市盈率。保管跑赢行业评级和82.0 元目标价，对应2025/2026 年25/21 倍市盈率，面前股价有10.4%上行空间。

风险

电网投资不足预期，原材料价钱高潮。

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